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成本下调-公司金融板块后续增长仍面临较大不确定性-汾湖新闻

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人行道仅两脚宽

我們與市場的最大不同?我們認為在目前融資環境壓力較大,同時公司外網擴張速度放緩,公司金融板塊後續增長仍面臨較大不確定性。

盈利預測與估值我們下調公司2019年盈利預測至11億元,引入2020年盈利預測13億元。公司當前股價對應5.6x/4.8x 19e/20e P/E,綜上述原因,我們下調公司盈利預測至中性,下調目標價至2.91港元,對應5.8x/4.9x 19e/20e P/E,距當前價格有3.2%上行空間。

投資建議公司1H19業績低於預期,公司新車業務及金融板塊發展均受到市場因素影響較大,後續增長存在較大不確定性,我們下調公司評級至「中性」,下調公司目標價至2.91港幣。理由如下:

? 金融板塊增長減速,融資成本壓力較大;公司金融板塊主體-東正汽車金融公司,在融資環境趨緊(公司1H19綜合資金成本上升0.8ppt至6.76%),手續費業務受到制約和限制(手續費同比微降1.4%)的影響下,雖然貸款規模繼續增長18.3%至99.7億元,但凈利潤同比下滑9.9%至2.02億元,並未對公司貢獻較大增量。

風險金融業務增長超預期,融資成本低於預期。

潛在催化劑:新車毛利率恢復不及預期,融資成本繼續上行。

? 業務模式仍在調整,靜待整合完畢增長復蘇。公司上半年進行了東正金融分拆上市、物流業務引入戰投等業務調整,仍需要一段時間進行整合,公司目前仍有超過10家4S店授權待開業,靜待業務模式及網絡規劃穩定之後,業績恢復增長。

? 1H19新車業務量利齊跌,業績不及預期;公司1H19營收同比下滑7.1%至174.3億元;歸母凈利潤同比下滑33.6%至4.72億元。其中,其他收入(主要為傭金手續費收入)同比下滑18%,毛利率同比下滑0.5ppt,銷售與財務費用率分別同比上升0.4ppt和0.7ppt,成為業績不達預期主要拖累。分業務來看,公司新車銷售業務受到上半年車市價格波動較大、需求低迷等因素影響,銷量同比下滑5.6%,毛利率下滑1.6ppt至4.7%(中高端毛利率為0%),為17年來新低。

今日关键词:林志玲婚宴遭抵制