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企业电池-恩捷股份将以20.20亿元现金收购苏州捷力-旅游新闻资讯

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科比指挥交通

鋰電池隔膜從國內新能源車開始放量起,銷售價格一直在下滑。

儘管蘇州捷力市場規模在行業內排名第二,不過2016年被勝利精密收購以來,由於管理層不穩、公司經營不善等原因,交出的業績讓市場大跌眼鏡。

此外,近年新能源汽車補貼持續退坡,影響的不僅是終端銷售,盈利壓力也會向上傳導至整條新能源汽車產業鏈,恩捷股份等鋰電隔膜企業同樣在所難免。

根據券商的研究報告,上半年公司已啟動珠海恩捷二期項目,投建4條基膜生產線,預計總投資11億元;江西通瑞投資建設8條4億平米基膜產能;無錫恩捷一期項目完成土建,已有2條產線正式投產,還有2條產線正在安裝;今年7月啟動的無錫恩捷項目二期,投建8條產能為5.2億平米基膜產線,預計總投資28億元。到2020年,公司可用產25億平以上,比2019年基本翻倍。此外公司還將在海外擴產。

根據高工產研(GGII)的數據,2016-2018年,國內濕法隔膜前三大企業市佔率(CR3)分別為45.3%、62.8%和55.1%,其中恩捷2017年到2019年一季度市佔率分別為25.6%、36%和40%、捷力分別為20.5%、11%和14%,兩家合併后將超過整個市場一半的份額。

濕法、干法和干法雙拉隔膜價格變化

然而,即便公司管理層在短期內恢復平穩,考慮到隔膜價格不斷下滑等因素,捷力要扭虧為盈、並連續三年實現40%的年均利潤增速也恐非易事。

下遊客戶態度或壓制銷量增速恩捷股份併購行業老二蘇州捷力,固然可以提升公司在業內的定價權和話語權,但所帶來的行業格局的變化,或許也將引起下游電池廠商的警惕。

然而,新浪財經注意到,如果從隔膜量、價、恩捷股份的資金和財務壓力,以及標的蘇州捷力業績表現等角度看,這次合併對恩捷來說或許是一次驚險的「走鋼絲」。

恩捷股份收購蘇州捷力,一場行業老大和行業老二的「強強聯合」背後,或許並沒如看上去的那麼美好。

公司中報顯示,包括受限資金在內,恩捷賬面貨幣資金4.97億元,無在手理財產品,同時,短期借款從2018年末的9.3億元大幅增加至19.68億元,一年內到期的非流動負債1.94億元,此外還有長期借款8.95億元,粗略估算有息負債超過30億元。

20億現金開支或成壓垮公司財務的導火索

除此之外,從業務層面看,恩捷股份與蘇州捷力在設備選用、工藝和客戶等方面也存在一定互補之處。

因此,恩捷股份寄希望于藉助此次併購,進一步提升在業內的話語權和定價權,同時加強業務和客戶等方面的互補協同,鞏固自身作為行業龍頭、乃至寡頭的地位。

恩捷股份自身情況也能印證行業產能過剩的問題。2018年,公司濕法隔膜產能13億平,而當年出貨量只有4.68億平。

有恩捷股份下遊客戶、國內鋰電池電芯電池企業的人員向新浪財經表示,儘管隔膜在整個動力電池中所佔成本較低、對其價格的變化敏感度不是很高,但出於議價能力、供貨保障等方面考慮,他們仍不願意看到上游關鍵原材料環節出現寡頭供貨商、甚至是一家獨大的局面。

隔膜售價連跌5年遭腰斬 繼續降價已成業內共識

在這次恩捷股份收購蘇州捷力的交易中,雙方同樣簽署了業績對賭目標,即2020-2022年,蘇州捷力承諾凈利潤分別不低於1億、1.5億和2億。

新浪財經了解到,恩捷和捷力兩家公司的生產設備均採購自日本制鋼所,工藝具有相似性,利於降低整合難度;客戶方面,恩捷在動力領域,國內以CATL、萬向、比亞迪(002594)、國軒、孚能為主,海外以LG化學、松下、三星SDI等為主,而蘇州捷力在消費領域的進展較快。考慮到兩家公司設備相似,且恩捷產能有規模優勢,未來預期會形成協同效應。

本次交易,恩捷股份將以20.20億元現金收購蘇州捷力,其中9.50億元對價受讓標的股權,不超過10.70億元用於償還蘇州捷力欠勝利精密其他應付款。

斥巨額收購蘇州捷力的初衷行業頭部企業之間的併購整合往往是出於鞏固自身地位、優化資源配置等角度考慮,恩捷股份收購蘇州捷力的案例也不例外。

新浪財經訊 只差國家市場監督管理總局最後的一紙反壟斷審查,國內鋰電池隔膜行業的格局就將迎來巨變。

可以看到,儘管隔膜售價近幾年出現連續下跌,但業內主要企業的盈利能力仍處於較高水平,存在進一步下降的可能性和空間。

從業內上市公司的盈利情況看,恩捷股份上市時間較短且主業出現過變更,2018年和2019年上半年,公司膜類產品毛利率分別為46.82%和48.59%;從更長時間段看, 2014年至2019年上半年,業內另一家上市公司星源材質毛利率分別為60.88%、57.11%、60.60%、50.68%、48.25%和52.25%。

值得一提的是,存貨中佔比最大的是庫存商品,賬面餘額為4.53億,隨着隔膜產品不斷降價,存貨減值風險持續增加。

不僅如此,產業鏈目前的現狀也預示着未來隔膜價格還將進一步下跌。

不僅如此,由於爭取優質客戶、搶佔市場份額,儘管已經出現行業性的產能過剩,但幾乎全行業仍在擴充產能,恩捷股份也不例外。

蘇州捷力連續三年業績遠遜預期2015年11月,勝利精密曾以6.12億現金收購了蘇州捷力51%的股權,標的估值12億,收購溢價率243.36%;2016年10月,勝利精密又以4.86億現金追加收購了蘇州捷力33.77%股權,標的估值14億,收購溢價率135.89%。兩次收購總額合計11億元。

隔膜產能過剩、隔膜毛利率仍處高位,以及終端新能源汽車補貼退坡等因素,使得隔膜未來繼續降價已成為業內共識。

根據上海有色網(SMM)的統計數據,濕法隔膜、干法隔膜和干法雙拉隔膜的平均單價,自2014年初的約6元/平米、4元/平米和3元/平米,降至2018年初的每平米約3元、2元和1.5元的水平。

(公司觀察 文/昊)

同時,公司存貨大幅增加。2019年6月末,恩捷股份存貨金額6.18億,環比去年年末大增31%。

至2019年二季度末,公司在建工程高達16.12億,比去年年末的10.37億增加55%。

完成對捷力股權收購后,恩捷的濕法隔膜市佔率將提升至55%,佔據市場超過一半的份額,將成為濕法隔膜行業寡頭公司,定價權進一步提升、龍頭地位更加穩固,行業競爭格局將發生重大變化。

根據勝利精密與蘇州捷力首次交易時簽署的對賭協議,2016-2018年,捷力業績承諾分別為1.3億、1.69億和2.2億,而捷力實際完成的業績為0.6億、-0.02億、-1億,不僅連續三年不達預期,反而還拖累了勝利精密的利潤。

目前,隔膜行業採用濕法作為主流技術路線,相比早期的干法工藝,濕法隔膜在性能表現和性價比等方面優勢明顯,因此佔據了鋰電池隔膜產品的大部分市場。

今年上半年,恩捷股份在濕法隔膜領域市佔率為40%左右,牢牢佔據行業第一的位置,蘇州捷力市佔率15%左右,位居第二。

然而值得注意的是,恩捷股份目前所面臨的財務狀況已然不佳。

管理層似乎有考慮到這一問題。根據協議,恩捷股份將分5次支付20億元對價,並留有尾款4億元作為業績對賭條款約定的押金。但付款方式並無法從根本上緩解公司緊張的財務和資金狀況,這筆巨額開支有可能成為壓垮公司財務的導火索。

恩捷股份是國內最大的動力鋰電池隔膜生產企業,而蘇州捷力目前在行業內排名第二。此次業內老大併購業內老二,對鋰電隔膜行業的競爭格局和恩捷股份未來自身的發展,都將產生十分重大的影響。

種種跡象表明,激烈的市場競爭已經使得恩捷股份資金鏈緊繃,此時再斥資20億元現金收購蘇州捷力,或有壓垮公司財務之虞。

恩捷股份發佈《關於收購蘇州捷力新能源材料有限公司100%股權的公告》稱,9月2日,公司董事會同意與勝利精密(002426)正式簽訂《股權轉讓協議》,擬以支付現金的方式,受讓勝利精密持有的蘇州捷力100%股權,交易總額約為20.2億元。

最新行業數據則顯示,目前濕法和干法隔膜的均價進一步下降至2.5元/平米和1.1元/平米左右(不同基膜均價有所差異)。5年時間,隔膜價格已遭腰斬。

能夠想見,一旦恩捷和捷力合併完成,下游電池廠轉而支持星源材質、滄州明珠(002108)等業內其他隔膜生產商、進行適當「平衡」,也是情理之中的事,而這也將一定程度影響恩捷股份未來出貨量的增速。

從產能情況看,根據研究機構統計,今年上半年國內干法隔膜產量3.11億平、濕法隔膜8.39億平,而2017年時,全行業已建和在建的年產能就已超過50億平。

今日关键词:医保回应还价